“固收+”配置窗口仍在，景顺长城李训练：追求稳健的投资者或可关注中低波产品

专题：2026基金一季报：电力 、AI应用成共识 ，资金大进大出“网红基”遇冷！张坤
、葛兰等最新布局出炉

　　随着公募基金2026年一季报披露收官，各类型基金规模数据也浮出水面 ，“固收+
” 产品迎来爆发式增长 。中金公司研报统计数据显示
，截至2026年3月31日，全市场共有2381只“固收+”基金 ，存量规模达3.54万亿元，较去年同期增长74%
。近日
，景顺长城混合资产投资部基金经理李训练在媒体交流中表示，低利率环境与“存款搬家 ”浪潮正持续推动资金向“固收+
”产品转移 ，展望未来
，这一趋势或仍将持续。

　　流动性宽松仍将持续 权益关注趋势向上板块

　　近期
，被称作“利率之锚”的10年期国债收益率跌破1.75%关口，创年内新低 。李训练认为 ，债券收益率持续走低的核心原因是流动性宽松
。目前整个融资利率略高于1%
，这并非市场在交易衰退预期，而是地产、制造业等融资主体扩张偏弱 ，市场沉淀了大量闲置资金
，央行在经济环境不确定的背景下，倾向于保持流动性合理充裕。在此背景下 ，债市收益率大幅下行，除超长债外
，各期限债券收益率普遍下行至1.7%-1.8% 。他进一步判断，这种超低无风险收益率并非短期现象 ，当前房价仍未完全企稳
，而只有保持较低的无风险利率，资产价格才有望真正企稳。

　　对于可转债 ，李训练表示
，尽管当前转债估值已创新高，但这背后有两重支撑逻辑
。一方面 ，当前市场流动性较为充足
，日成交额和波动率均维持在高位，这种环境下转债的期权价值较为突出。另一方面 ，转债供需格局收紧
，也在强化其向上逻辑 。从需求端看，过去转债市场的主要是公募 、理财 ，现在不少银行自营也开始通过购买公募产品进入，希望用转债或弥补债券收益的不足
，或对冲债券久期风险；供给端上，今年新发少 ，存量转股退出增多
。转债市场本身体量不大
，伴随巨量配置资金涌入，估值自然水涨船高。

　　那么高估值是否意味着高风险？在李训练看来 ，转债资产与股票的关联度很高
，本质上更多是权益资产属性，其表现与股市高度绑定 ，当股市成交活跃度维持在高位
，转债向上逻辑未破坏，或仍是“固收+
”收益重要来源 。谈及权益市场 ，李训练认为当前整体风险或相对可控
。从结构上看
，本轮上涨以EPS（每股收益）增长为支撑，AI等产业趋势向上板块基本面扎实 ，而非产业趋势向上板块的个股估值则处于历史低位区间，再向下空间或较有限。伴随着市场对地缘冲突带来的短期冲击逐步脱敏
，资金或仍将围绕高景气赛道布局 。

　　转债增强策略“固收+” 转债整体机会或大于风险

　　作为景顺长城“固收+ ”团队的基金经理，李训练拥有多年宏观研究经验 ，擅长大类资产配置
，具有丰富的纯债和转债管理经验
。在投资中，他坚持从基本面和估值出发 ，评估资产收益和风险
，优化组合配置。目前管理的产品包括一级债基和偏债混合基金 。

　　以其管理的一级债基代表作景顺长城稳定收益债券为例，2026年一季报显示 ，该基金配置了中短端利率债以获取相对稳定的票息收益
，对长久期利率债进行了波段操作，同时可转债仓位为49%
。事实上 ，自李训练管理该基金以来
，转债仓位一直保持在较高水平。2025年中报至2026年一季报数据显示，基金的转债平均仓位达46% ，较好地捕获了这一波的可转债行情，中长期超额收益显著 。该基金近2年累计上涨27.46%
，远超业绩比较基准（7.29%），在同类产品排名前10%。（数据来源：基金定期报告
、wind ，排名数据来自晨星
，具体排名57/966，同类指晨星分类-开放式基金-积极债券
。数据截至2026年03月31日。基金经理李训练自2023年07月01日开始管理该基金 。）

　　对于组合配置 ，李训练表示
，当前基本面压力仍在，央行大概率会继续维持资金面宽松 ，债市中短端确定性较高
，长端可能维持窄幅震荡格局
。后续需密切关注重要会议及关键经济数据的发布。组合维持中性久期，后续将密切关注资金面变化灵活调整 ，择机参与长端利率债的波段交易
，同时保持组合整体流动性充裕 。转债方面，整体机会或大于风险 ，自下而上挖掘个券机会
。

　　值得一提的是，李训练所管理的景顺长城稳定收益债券
，是景顺长城“固收+
”产品线中转债增强策略的典型代表之一。近年来，景顺长城基金对于投资者差异化的投资需求 ，持续开发和完善 “固收+”产品线 。目前景顺长城固收加产品布局全面
，覆盖低、中 、高波动等不同风险偏好，同时产品策略与风格多元 ，产品线完整、风险收益特征清晰
。

　　展望后市
，李训练认为“固收+ ”产品的配置窗口期或仍在延续。过去两年居民通过“存款搬家
”将资金转移至理财或保险，再由这些渠道配置“固收+”产品 ，使其成为显著的增量市场 。在他看来
，这一趋势远未结束，甚至处于偏早期到中期的阶段：高息定存陆续到期
、银行端“资产荒 ”加剧 ，资金将持续向“固收+
”产品转移
。不过
，面对市面上风格各异的“固收+”产品，他表示 ，对于更追求稳健的投资者而言，考虑到风险承受能力
，可优先关注仓位管理灵活、行业配置均衡的中低波“固收+ ”。